La inflación pone a prueba a Warsh ante una Fed cada vez más dividida
La persistencia de la inflación en Estados Unidos está aumentando la presión sobre la Reserva Federal y sobre su presidente, Kevin Warsh, justo cuando los mercados comienzan a contemplar nuevamente la posibilidad de una subida de las tasas de interés.
Los últimos datos muestran que las presiones sobre los precios continúan siendo relevantes. En julio, el costo de vida aumentó un 3,7% interanual, mientras algunos componentes registraron incrementos todavía mayores: los precios de los automóviles avanzaron a un ritmo anualizado cercano al 5%, vivienda y servicios públicos superaron el 3,5% y determinados artículos recreativos registraron aumentos de dos dígitos.
El escenario resulta especialmente delicado porque la inflación acumula 65 meses consecutivos por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Después del fuerte repunte registrado durante la pandemia y de acercarse nuevamente al objetivo en 2024, el proceso de desinflación ha perdido impulso durante el último año y medio.
Jackson Hole, una prueba para Warsh
En este contexto, la intervención de Warsh en el simposio de Jackson Hole adquiere especial relevancia. Los mercados esperan señales más claras sobre cómo interpreta la Fed la persistencia de la inflación y, principalmente, hasta qué punto está dispuesta a endurecer nuevamente la política monetaria.
Hasta ahora, Warsh ha reiterado el compromiso del banco central con la estabilidad de precios, pero ha evitado ofrecer una orientación concreta sobre la trayectoria futura de las tasas. Esa cautela comienza a generar interrogantes entre analistas e inversores, especialmente después de que los últimos datos modificaran las expectativas del mercado.
Tras conocerse las cifras de inflación de julio, los inversores aumentaron sus apuestas a una posible subida de tasas en la reunión del 15 y 16 de septiembre, mientras crece la expectativa de que la Fed pueda realizar al menos un nuevo ajuste antes de finalizar 2026.
El Tesoro añade otra variable al mercado
El panorama se complica además por las recientes decisiones del Departamento del Tesoro.
Ante el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció una ampliación del programa de recompra de deuda con el objetivo de mejorar la liquidez del mercado.
La medida llega en un momento en que Estados Unidos mantiene déficits presupuestarios cercanos al 6% del PIB, obligando al Gobierno a depender de una elevada emisión de deuda y del capital de inversores nacionales e internacionales.
Esta situación crea una dinámica especialmente compleja: mientras la Fed podría necesitar mantener o incluso aumentar las tasas para combatir la inflación, el Tesoro busca contener las tensiones en el mercado de bonos y evitar que los costos de financiamiento a largo plazo continúen aumentando.
Septiembre será decisivo
Antes de la próxima reunión de la Reserva Federal, los responsables de política monetaria recibirán un nuevo informe de empleo y los datos de inflación correspondientes a agosto.
Estas cifras podrían terminar inclinando la balanza.
Si aparecen señales claras de moderación de los precios, la Fed tendría argumentos para mantener las tasas sin cambios. Pero si la inflación continúa mostrando resistencia, aumentaría la presión para volver a endurecer la política monetaria.
El mercado entra así en septiembre con una pregunta que probablemente marcará el comportamiento de bonos, acciones y dólar durante las próximas semanas: ¿considera la Reserva Federal que la inflación todavía puede moderarse sin intervenir o ha llegado el momento de volver a subir las tasas?
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